2 反映我国经济周期波动的景气指数

2.1 指标选取和数据处理

由于工业是国民经济中最为核心的行业，一个国家的工业发展水平是衡量经济发达程度最关键的指标，因此，在经济景气分析中，多数国家都是将工业生产作为基准指标，利用时差相关分析和K-L信息量等统计方法，按照与基准指标的关系将经济指标区分为先行、一致和滞后指标组[3]。其中，一致指标是能够反映经济景气的重要的统计指标，需要在生产、销售、金融、财政、消费、物价等多个领域中选择，如美国商务部以工业生产指数为基准指标，选择非农业就业人数、个人收入、工业生产指数、制造业和商业销售额四个指标计算一致合成指数，用来刻画经济波动。

我国自改革开放以来，宏观经济总量保持了很高的增长速度，我国大多数研究部门和政府机构都利用增长率周期波动来研究我国的经济周期波动状况，观察经济时间序列的增长率的周期波动规律。对于发展中国家而言，宏观经济增长速度逐渐上升表明经济处于周期上升阶段，而增长速度下降表明经济处于周期回落阶段。这与美国等发达国家不同，它们是将经济总量绝对水平的上升和下降作为经济周期扩张和衰退的划分标准。因此，本文的各个指标均采用同比增长率序列，并经过X12季节调整剔除了季节性因素和不规则因素的影响。以工业增加值增速作为基准指标，本文分别计算备选指标直到12期的先行、滞后序列与基准指标的时差相关系数和K-L信息量，选出先行或滞后在3个月以内、相关系数较大且K-L信息量较小的指标，然后，观察它们与工业增加值序列的峰、谷转折点的对应关系，最终确定工业增加值（Y1）、产品销售收入（Y2）、固定资产投资（Y3）和发电量（Y4）共同构成一致经济景气指标组[4]。本文使用的计算合成指数方法要求各个指标是平稳的，经ADF检验表明，对这些指标进行一阶差分并标准化处理后，各个序列都是平稳序列（见表1）。

表1 一致指标的ADF检验

续表

2.2 景气指数计算

根据本文筛选的景气指标组，利用本文介绍的NBER计算方法，即公式（1）～（5），计算一致合成指数（设定一致合成指数在2003年的平均值为100），如图1所示。基于动态因子模型计算Stock-Watson景气指数，经过对各个滞后阶数的反复试验，得到的参数估计值和对应的标准差列于表2，通过模型计算出来的景气指数ct如图2所示（数据经过标准化处理，并调整均值使得2000年1月等于100）。

图1和图2表明，进入21世纪后，景气指数表现出高位波动的态势，但国际金融危机使得我国经济景气指数显著下降。随后，超常规的刺激性经济政策使得经济景气迅猛回升，但由于通货膨胀率持续走高，央行又不得不密集出台紧缩货币政策，经济景气再次回落，虽然也出现一段时期的景气回升，但总体看来，至今一直是处于持续回落的态势。

表2 参数估计结果

图1 利用NBER方法计算的一致合成指数CI

图2 利用动态因子模型计算出的景气指数