第一章 智能投顾概述

第一节 智能投顾的定义

智能投顾（Robo-advisor）是一种新兴的理财模式，起源于美国。2007年以来，SigFig、Betterment、Wealthfront等公司先后成立，此后技术公司、互联网公司和传统金融机构纷纷跟进，智能投顾在美国市场快速崛起，目前已经取得长足发展。

总体来看，目前智能投顾并没有统一和明确的定义。概括而言，智能投顾就是用机器替代人工投顾，为客户提供在线的投资顾问服务，其服务过程及操作管理基本是自动完成的。

各国监管机构对智能投顾的定义繁简不一，美国证券交易委员会（SEC）给出的定义是“基于网络算法的程序，运用现代科技为客户提供全权委托式的账户管理服务的注册投资顾问”[1]。美国金融业监管局（FINRA）将在客户画像、资产配置、投资组合选择、交易执行、投资组合再平衡（Rebalancing）、税收损失收割（Tax Loss Harvesting，TLH）[2]等一个或多个环节使用机器替代人工的投资咨询服务定义为智能投顾[3]。我国在2018年4月27日由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）（以下简称资管新规）中对智能投顾业务的相关表述为“运用人工智能技术开展投顾业务”。

咨询机构认为，自动化是智能投顾的重要特征。例如，埃森哲公司将智能投顾描述为“基于投资者的需求和风险偏好，为其提供数字化、自动化、智能化的财富管理服务”[4]。普华永道对智能投顾的定义是“通过使用特定算法模式管理账户，结合投资者风险偏好、财务状况与理财目标，为用户提供自动化的资产配置建议”。

金融机构普遍认为，智能投顾是传统投顾业务模式的标准化与数字化。兴业证券认为，“智能投顾将人工智能等技术引入投资顾问领域，运用智能算法以及组合投资后的自动化管理技术，帮助用户实现主、被动投资策略相结合的定制化投顾服务”[5]。东北证券在其报告中对智能投顾的定义是“利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法，并结合投资者的风险承受水平、财务状况、预期收益目标以及投资风格偏好等要求，为其提供多元化、自动化、个性化的智能理财服务”[6]。方正证券认为，“广义的智能投顾是指通过IT手段或人工智能的一些算法解决金融领域一系列关于效率的问题，从而提高效率和自动化水平；而狭义的智能投顾则是线下理财顾问的线上化，即把线下理财顾问的一系列工作线上化、互联网化，尤其是自动化”。

本书认为智能投顾可以从狭义和广义两个层面进行定义。狭义上，智能投顾就是使用数字化手段协助用户进行投资，即运用云计算、大数据、智能算法等数字技术，根据客户不同的投资需求、风险偏好和风险承受能力，为其提供自动化、智能化、定制化的投资建议和自助式的线上证券投资服务。广义上，智能投顾可以扩展到智能理财，涵盖整个财富管理行业。传统的财富管理模式是由人工财富顾问提供服务，主要工作由人工完成。智能理财是将数字技术应用在整个理财服务流程（包括客户画像、明确客户需求、筛选投资产品等多个环节），为客户提供智能化、自动化和个性化的资产配置、账户咨询、理财规划等与资产管理相关的各类线上服务。

智能投顾将云计算、大数据、人工智能等技术与金融投资理论（如资产组合理论）等相结合，依据客户的投资需求、风险偏好和财务状况等信息，通过算法自动生成个性化的投资配置建议并建立投资组合，同时根据市场波动及客户投资目标的变化对组合进行跟踪和调仓。