1.4　结论

本章研究卖方分析师评级如何影响不同类型投资者的交易行为，并围绕券商佣金压力和信息不透明角度展开丰富的横截面检验。主要发现如下：第一，当卖方分析师发布“强买”和“买入”评级时，机构会立即买入该股票。当分析师发布“持有”和“卖出”评级时，机构投资者会立即净卖出该股票。但是，个人投资者的交易行为则完全相反，仅扮演着为机构投资者提供流动性的角色。第二，上市公司的信息不透明度同样影响机构投资者对分析师评级的反应。当上市公司的治理水平越低、股价信息不对称越高时，机构投资者会降低其对分析师评级的可信度，并降低股票的净买入水平。

总体来说，本书具有重要的学术与实践指导意义。一方面，本书填补了相关文献的空白，从投资者交易行为的角度，直接证明了分析师评级对资本市场的影响，通过将投资者分类，识别哪类投资者在市场信息融合中发挥着重要的作用。另一方面，本书可为资本市场监管者提供一定的政策依据，通过对比个人投资者与机构投资者，本书发现个人投资者在信息反应上相对不及时，也无法准确识别潜在利益冲突对分析师行为的扭曲效果，监管者应当增加个人投资者信息获取渠道，加强对个人投资者利益的保护和完善。