教学案例

案例1：交易性金融资产是“馅饼”还是“陷阱”？

根据上海证券交易所发布的《新会计准则实施对沪市上市公司2007年度总体业绩影响分析》的统计：共有256家公司的公允价值变动损益科目本期发生额不为零，其中169家沪市上市公司存在公允价值变动收益，87家公司存在公允价值变动损失。公允价值变动损益主要来源于交易性金融资产和投资性房地产两个项目。在存在公允价值变动收益的公司中，公允价值变动收益占税前利润比率最大的是钱江生化（600796），达到70.28%。从上述统计结果来看，在2007年，公允价值变动收益给上市公司利润增长做出了贡献。那么，公允价值变动损益一定是“馅饼”吗？由于公允价值变动损益并未实现，股票二级市场的剧烈波动很有可能会使得公允价值变动损益变成公司的“陷阱”。让我们以浙江钱江生物化学股份有限公司为例来讨论交易性金融资产公允价值变动对公司财务状况的影响吧。

浙江钱江生物化学股份有限公司（简称“钱江生化”，股票代码：600796）经浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1993]41号文批准，由原浙江省海宁农药厂、浙江省煤炭运销公司海宁市运销处和海宁市石料厂等单位共同发起设立。公司于1993年10月28日在浙江省工商行政管理局登记注册，现有注册资本274001949.00元，折274001949股（每股面值1元），其无限售条件的流通股为168523667股，占公司总股本的61.50%；有限售条件的流通股为105478282股，占公司总股本的38.50%。

公司属工业制造行业，主要经营范围为：生物农药，酶制剂，赤霉素，柠檬酸的制造、销售及技术服务；兽药生产；食品添加剂；经营本企业或本企业成员企业自产产品及相关技术的进出口业务；经营本企业或本企业成员企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；经营本企业或本企业成员企业的进料加工和“三来一补”业务；经济信息咨询；供热服务。

根据公司2007年中报的披露，公司持有的交易性金融资产均为股票投资，其中，S石炼化（000783）804095股、宁波华翔（002048）150000股、万业企业（600641）2272410股。从2007年1月1日至2008年6月30日，公司持有的交易性金融资产市价波动较为明显，变动趋势与中国股票市场的价格走势吻合。2008年6月30日，公司的交易性金融资产市价较期初下降56.62%。公司在2008年中报中解释了利润下降的原因：“主要系公司本期交易性金融资产股票投资公允价值变动损失所致。”交易性金融资产市价的剧烈波动对公司的总资产规模也产生了显著的影响。2007年年末，公司的总资产规模约为10亿，而2008年6月末，公司的总资产规模仅为8.8亿元，变动趋势与交易性金融资产一致，见表1。

表2显示了交易性金融资产公允价值变动损益对公司2008年中期业绩带来的具体影响。2007年度公司因持有交易性金融资产获得公允价值变动收益28180545.69元，而当期的净利润仅为31444065.90元。但是，随着股票二级市场的暴跌，2008年上半年公司持有的交易性金融资产的公允价值变动损益为-49707524.05元，公司因此出现了亏损，同期的净利润为-21292413.63元。显然，公允价值变动损失是公司2008年上半年亏损的罪魁祸首。

讨论题：

1．将权益性证券投资划归为“交易性金融资产”应该符合什么条件？

2．结合本案例，讨论“交易性金融资产”按公允价值计量和列报的利弊。

3．结合本案例，当公允价值变动损益对净利润影响很大时，如何理解上市公司的利润？如何依据这种情况下的利润来评估公司股票价值和/或信贷能力？

4．结合本案例，您认为“交易性金融资产”对于投资者而言是“馅饼”还是“陷阱”？

案例2：新华百货的应收账款及坏账准备计提

2006年6月26日，《证券市场周刊》刊登了孙旭东的文章“离奇坏账准备压低利润，新华百货低对价阴谋”。该文质疑新华百货利用应收账款坏账准备计提秘密准备，压低业绩，从而实现低对价阴谋。时过两年，让我们回过头来看看新华百货当时的“精彩表现”。

银川新华百货商店股份有限公司（简称“新华百货”，股票代码：600785）是1997年1月3日经中国证券监督管理委员会以中证监会发字[1996]392、393号文件批准，由银川市新华百货商店作为主要发起人，联合宁夏长城机器制造厂（现更名为宁夏共享集团有限公司）、宁夏制药厂（现更名为宁夏启元药业有限公司）、宁夏糖酒副食品总公司（现股权转让给宁夏华联商厦股份有限公司）、银川市电信局顺达开发公司（现更名为宁夏通信服务公司）五家单位，公开向社会发行股票成立的股份有限公司。公司注册资本为人民币123471000.00元。公司注册地为银川市新华东街97号，经营范围：零售及批发百货、文化用品、服装鞋帽、针纺织品、家电家具、钟表工艺、副食品等十大类四万余种商品。

根据银川市新华百货商店与北京物美商业集团股份有限公司于2006年4月9日签订的转让新华百货国家股股份合同，银川市新华百货商店将其持有的公司全部国家股转让给北京物美商业集团股份有限公司。根据安庆聚德贸易有限责任公司与宁夏共享集团有限责任公司、宁夏华联商厦股份有限公司、宁夏启元药业有限公司于2006年5月24日签订的股份转让合同，上述三公司所持有的新华百货全部发起人股份转让给安庆聚德贸易有限责任公司。根据公司2006年第一次临时股东大会暨股权分置改革相关股东会决议，以资本公积按照10∶2的比例向全体股东转增股份，共计转增资本20578500.00元，转增后注册资本变更为123471000.00元。

多年来，公司的坏账核算方法一直采用备抵法和个别辨认法相结合。具体的坏账准备计提方法、计提比例和坏账损失的核算方法是：

公司主要采用账龄分析法计提坏账准备，根据公司以往实际发生坏账损失状况、债务单位的财务状况和现金流量等相关信息，确定的计提比例如下：

（1）账龄在1年以内（含1年）的应收款项按其余额的3%计提；

（2）账龄在1—2年的应收款项按其余额的6%计提；

（3）账龄在2—3年的应收款项按其余额的20%计提；

（4）账龄在3年以上的应收款项按其余额的30%计提。

公司对于有确凿证据表明按上述比例计提坏账准备不恰当的应收款项，将采用个别辨认法。

表1是新华百货2004年的账龄分布及坏账计提情况，坏账计提比例基本符合坏账计提政策的标准。但是，2005年新华百货1年以下应收账款大幅度增长，而且公司对1年以下的应收账款计提了高达24.5%的坏账准备。新华百货在其年报附注中对应收账款和坏账准备的大幅度增加进行了解释：“应收账款年末较年初增加主要系公司子公司——夏进乳业公司为扩大市场份额，赊销增加所致。夏进乳业公司本年度对各分公司进行资产清查，按清查结果，对部分无法收回的款项全额计提了坏账准备。”

新华百货一年以下的应收账款增加了19191401.56元，同比增长41.23%。同期，新华百货的商业批发及零售收入增加了268996412.98元，同比增长22.65%。但是，销售收入的增长并不是赊销政策变化带来的。新华百货对于销售收入增长的解释为：“本期销售较上期增加的主要原因系本公司商业子公司在各市县增加营业网点，致使销售增加。”那么，新华百货向谁进行了赊销？新华百货在2005年年报中披露：“应收账款项目前五名金额合计5662037.27元，占应收账款总额的8.25%。”也就是说，应收账款前五名的客户欠款之和仅为560余万元。由此我们可以推断，2005年一年以下应收账款同比增加的19191401.56元涉及的客户数量至少在20个以上。如此大规模的赊销却没有增加销售收入，这似乎值得新华百货管理层反思。

让我们回到问题的关键：公司的坏账准备计提情况。公司对一年以下的应收账款计提高达16102228.12元的坏账准备，而新华百货应收账款前15名客户所欠账款之和也未必能超过1600万元。在宏观经济环境和行业状况没有发生剧烈变化的情况下，我们很难想象客户的财务状况会恶化到如此糟糕的地步。这也是孙旭东对新华百货质疑的关键点之一。随后的情况也证明，孙旭东的猜测是正确的。假设2005年1年以下的应收账款未能收回，这些应收账款在2007年的账龄分析中应该归于2—3年的应收账款。但是，当我们查阅新华百货2007年的应收账款账龄分布表（见表4）时，我们发现新华百货并不存在账龄在2年以上的应收账款，也就是说，之前被认为是坏账的应收账款都收回了，公司无任何损失。

新华百货在应收账款和坏账准备计提上如此花费心思，显然有所企图。孙旭东在其文章中指出了问题的实质：“新华百货在股改方案中设定了一个股票理论价值的概念，并成为公司判断两次方案支付对价水平的关键。公司认为，股改方案实施后公司股票价格应该主要通过参考海外成熟市场可比公司的市盈率水平，并结合公司2005年度每股收益水平确定。从海外成熟市场看，国际市场零售行业上市公司的平均市盈率为22.6倍左右，在此基础上，结合新华百货的未来成长性、盈利能力等因素，预计方案实施后公司股票市盈率应在17倍左右。新华百货2005年每股收益0.39元，据此则其股票理论价值为6.63元。”

原来，公司大股东希望通过降低每股收益来降低股改的成本，而坏账准备成为其降低每股收益的手段之一。

讨论题：

1．结合表1至表5，分析新华百货的信用政策，并推论其应收账款的真实性。

2．您认为新华百货的坏账准备计提是否合理？

3．请您查阅新华百货2005年的年度财务报告和股改方案，估算坏账准备计提对股改对价支付的影响。