第二节 战略性新兴产业资本运营战略的内容

一、资本筹集

企业的资本筹集包括内部和外部两个渠道，其中内部筹资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分；外部来源即企业的外部资金来源部分，随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部筹资已经很难满足企业的资金需求，外部资金成为企业获取资金的重要方式。

（一）资本筹集方式

企业筹集资本的渠道按照不同的分类标准可以分为不同的类型。从资金来源渠道，可以分为内源融资和外源融资；按照融资过程是否通过中介组织，可以分为直接融资和间接融资；按出资人对企业所有权占有的区别，可以分为债权融资和股权融资（见表1-1）。

赛迪投资顾问通过对我国资本市场以及众多融资渠道系统性的研究，并在参考传统融资渠道分类方法的基础之上，按照各融资渠道资金的来源以及对企业经营控制权的影响对融资渠道进行了分类，如图1-1所示。

（二）资本筹集方式特点及适用性

企业常用资本筹集方式特点及适合对象如表1-2所示。

每种融资方法和渠道都有着自身的优缺点，企业应当根据自身所处行业的特点以及企业的特点，综合多方面的因素选择适合自身的融资渠道。只有这样，才能真正形成产业与资本的良性互动，从而发挥产业与资本的协调效应，使企业快速做大做强。

二、资本运用

（一）投资

产业的发展过程最终会落实到企业的发展，而投资是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，投资决策的失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使企业陷入困境，甚至破产。一个科学的投资决策包括对某一项目（包括有形资产、无形资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、选择投资目标和方向、制定和评价投资方案、投资项目执行及反馈调整的过程。

投资决策主要有以下几个特点：①针对性。投资决策要有明确的目标，如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。②现实性。投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策—执行—再决策—再执行”反复循环的过程，企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的。③择优性。投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，投资决策遵循优选的原则，优选方案不一定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最让人满意的投资方案。④风险性。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，投资决策应顾及实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。企业投资决策的程序如表1-3所示。

（二）并购重组

企业的发展模式总体上可以归结为依靠内部资源自我累积式发展和利用外部资源外延扩张式发展。外延式发展表现为战略联盟、技术转让、吸收外来资本及兼并收购等，使企业能在短时间内迅速地扩大生产规模和经营规模，以形成巨型企业。

并购指一家企业以资金、证券或其他形式购买取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。并购的主要类型包括横向并购、纵向并购和混合并购（见表1-4），企业在选择并购类型时，需要根据企业自身的战略定位，在横向并购、纵向并购和混合并购中选择适合自身业务发展需要的模式。

从并购方式来看，主要有四种形式：第一，承担债务式，即在资产与债务等价的情况下，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产；第二，购买式，即兼并方出资购买被兼并方企业的资产；第三，吸收股份式，即被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入兼并方，成为兼并方企业的一个股东；第四，控股式，即一个企业通过购买其他企业的股权，达到控制该企业控股的目的（见表1-5）。

企业在选择具体并购形式时，要综合考虑并购的收益与成本。购买式和承担债务式操作相对简单，整合费用较低，一般在中小企业产业整合中使用。吸收式和控股式大都通过产权交易市场达到目的，要求有较高的操作技巧，并购的成本较高，一般适用于大中型企业之间的并购。

三、战略性新兴产业资本运营战略的特点

战略性新兴产业发展前景广阔，但由于其自身在技术水平、商业模式及融资渠道等方面尚存在制约，因此，困扰着战略性新兴产业的发展，创新融资渠道、推动并购重组是中国战略性新兴产业跨越式发展的关键之一。

（一）战略性新兴产业融资渠道逐步拓宽

中国战略性新兴产业企业的发展离不开资金的支持，随着各级政府对战略性新兴产业的大力扶持，加之多层次资本市场不断发展完善，多种传统的及创新性的融资模式涌现出来，逐步为中国战略性新兴产业企业拓宽了融资渠道。同时，战略性新兴产业与资本形成良性互动，有利于发挥产业与资本的协同效应，最终推动战略性新兴产业快速发展。

（二）战略性新兴产业融资模式逐渐丰富

由于战略性新兴产业发展时间较短、技术水平尚不成熟、市场尚不稳定，在初创期主要以风险投资、政府引导型基金以及政府直接补贴为主；至发展期，技术相对成熟、市场风险降低，融资渠道扩展至各类产业基金、国际组织信贷等；当战略性新兴产业趋于成熟时，其技术及市场状况得以明显改善，企业盈利能力显著增强，则以银行贷款、债券甚至股权融资为主要融资渠道。因此，处于不同发展阶段的战略性新兴产业适合不同的融资模式，随着其发展日趋成熟，融资模式也逐渐丰富。

（三）战略性新兴产业融资紧跟政策导向

中国正处于经济发展方式转变时期，战略性新兴产业是促进中国经济转型的重要驱动力，因此，国家对战略性新兴产业给予极大的政策支持，工业和信息化部、中国人民银行、银监会和证监会等均出台了多项政策。工业和信息化部取消限制企业跨地区兼并重组的不合理规定，有利于推进八大重点行业企业兼并重组，并进一步促进企业兼并重组政策体系的完善；中国人民银行、银监会加大对战略性新兴产业的金融支持，防范并打击内幕交易和市场操纵行为，确保战略性新兴产业并购重组的良好市场环境；证监会提出规范战略性新兴产业资本市场并购重组的十项专项工作安排，加大资本市场支持并购重组的力度，拓宽并购重组融资渠道，积极鼓励创新并购重组方式。在全方位的政策支持下，战略性新兴产业综合运用私募、上市、并购等资本运作的手段，全力实现企业的跨越式发展。